3月，兩家機(jī)器人A股上市公司引發(fā)市場(chǎng)熱議。

一邊是齒輪龍頭雙環(huán)傳動(dòng)，加速推進(jìn)旗下精密減速器業(yè)務(wù)“拆子”奔赴科創(chuàng)板；另一邊則是工業(yè)控制“隱形冠軍”拓邦股份，同意終止子公司研控自動(dòng)化分拆至深交所科創(chuàng)板。

聯(lián)想到今年1月科達(dá)制造、大族激光接連終止子公司的分拆上市計(jì)劃，“A拆A”熱潮似乎遇冷。

寒風(fēng)之下，雙環(huán)為何逆勢(shì)而上？籌備兩年卻無(wú)果而終的拓邦，是否度勢(shì)而為？

雙環(huán)傳動(dòng)分拆熱門(mén)“潛力股”

早在2023年9月，雙環(huán)傳動(dòng)就曾宣布擬計(jì)劃分拆環(huán)動(dòng)科技上市，但并未透露更多具體信息。時(shí)隔半年后，拆分事宜正式更新“進(jìn)度條”。

3月4日，雙環(huán)傳動(dòng)（002472.SZ）發(fā)布公告，擬分拆所屬子公司浙江環(huán)動(dòng)機(jī)器人關(guān)節(jié)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“環(huán)動(dòng)科技”）赴上交所科創(chuàng)板上市。

本次拆分完成后，雙環(huán)傳動(dòng)股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化，仍將以61.2886%的持股比例維持對(duì)環(huán)動(dòng)科技的主控權(quán)。

作為全球最大的專(zhuān)業(yè)箱體齒輪供應(yīng)商之一，以及國(guó)內(nèi)知名工程機(jī)械傳動(dòng)部件供應(yīng)商，雙環(huán)傳動(dòng)在主營(yíng)業(yè)務(wù)齒輪傳動(dòng)領(lǐng)域造早已處于行業(yè)領(lǐng)先地位。而自2020年起，公司將機(jī)器人關(guān)節(jié)高精密減速器業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)和人員劃入新設(shè)立的全資子公司環(huán)動(dòng)科技，專(zhuān)注發(fā)展該板塊業(yè)務(wù)。

據(jù)公告，環(huán)動(dòng)科技主要從事機(jī)器人關(guān)節(jié)高精密減速器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為RV減速器，被廣泛應(yīng)用于工業(yè)機(jī)器人、工業(yè)自動(dòng)化等高端制造領(lǐng)域。

對(duì)于此次“拆子”上市，雙環(huán)傳動(dòng)有四個(gè)主要考慮：

一是高精密減速器符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向；二是國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加快，環(huán)動(dòng)科技有望抓住發(fā)展機(jī)遇；三是有利于上市公司和環(huán)動(dòng)科技各自聚焦主業(yè)，增強(qiáng)獨(dú)立性；四是有利于環(huán)動(dòng)科技拓寬融資渠道，增強(qiáng)資本實(shí)力。

工業(yè)機(jī)器人作為先進(jìn)制造的代表，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要抓手，產(chǎn)業(yè)也進(jìn)入“黃金期”。在這一背景下，不少工業(yè)機(jī)器人企業(yè)紛紛登陸資本市場(chǎng)，尋求更多發(fā)展動(dòng)能。

一直以來(lái)，減速器作為機(jī)器人“心臟”前景備受資本看好。

截至目前，環(huán)動(dòng)科技已完成1輪2.9億人民幣的戰(zhàn)略融資，1輪股權(quán)融資，股東陣容更是豪華，不僅包含高瓴創(chuàng)投、淡馬錫等知名VC，更有國(guó)投招商、國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金等一眾“國(guó)家隊(duì)”撐腰。

近年來(lái)，在政策紅利和市場(chǎng)需求的拉動(dòng)下，憑借關(guān)鍵技術(shù)突破和進(jìn)口替代進(jìn)程加快，環(huán)動(dòng)科技的市場(chǎng)占有率不斷提升。

據(jù)報(bào)告，2021年至2022年，環(huán)動(dòng)科技營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)219%、85%，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)225%、148%。而2023年前三季度環(huán)動(dòng)科技營(yíng)收和凈利潤(rùn)已分別達(dá)到2.47億元和5850萬(wàn)元，同比均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上增長(zhǎng)。?

環(huán)動(dòng)的“單飛”，有助于母子公司雙方充分發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)，專(zhuān)注細(xì)分賽道的耕耘，實(shí)現(xiàn)更好更快發(fā)展。

而對(duì)投資者而言，雖然分拆后形成兩個(gè)具有不同發(fā)展邏輯和估值的上市公司，可以根據(jù)自身投資偏好進(jìn)行合理配置，但機(jī)器人業(yè)務(wù)作為當(dāng)下最火熱的“籌碼”被分拆出去，子公司實(shí)力將難以完全體現(xiàn)在母公司股權(quán)價(jià)值上，導(dǎo)致價(jià)值“稀釋”。

公司股價(jià)自9月26日發(fā)布分拆上市提示性公告后就持續(xù)下跌，并一度跌停。截至發(fā)稿，雙傳環(huán)動(dòng)3月22日股價(jià)為24.12元，跌幅-1.99%，當(dāng)日成交額4.45億，當(dāng)前總市值205.72億，較9月股價(jià)跌近10元。

除股價(jià)動(dòng)蕩外，在當(dāng)前科創(chuàng)板IPO嚴(yán)審的情況下，環(huán)動(dòng)科技能否順利過(guò)關(guān)還存在不確定性。

自2022年底至今，證監(jiān)會(huì)一直維持"控制節(jié)奏"狀態(tài)，在“827”新政后，眾多企業(yè)上市申請(qǐng)?jiān)夥窕驍R置。今年以來(lái)，滬深交易所已有逾60家企業(yè)終止IPO計(jì)劃，因此部分企業(yè)選擇沖刺要求較低的港交所，“人形機(jī)器人第一股”優(yōu)必選也是深交IPO失敗后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交。

拓邦股份中止分拆，業(yè)績(jī)承壓是主因？

對(duì)于拓邦股份而言，其分拆上市的計(jì)劃卻中途夭折。

回顧歷程，2022年3月該公司就曾宣布計(jì)劃分拆旗下機(jī)器人電機(jī)和驅(qū)動(dòng)器業(yè)務(wù)的子公司研控自動(dòng)化至創(chuàng)業(yè)板上市。當(dāng)時(shí)拓邦股份持有研控自動(dòng)化71.54%股權(quán)，雙方在資產(chǎn)、人員、技術(shù)等方面存在較強(qiáng)關(guān)聯(lián)。

拓邦股份透露，分拆研控自動(dòng)化的初衷是為了優(yōu)化資源配置、專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)，以提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。研控自動(dòng)化一旦獨(dú)立上市，可以完善公司治理結(jié)構(gòu)，加大新產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)拓展，有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

可是時(shí)隔近兩年，拓邦股份在3月11日突然公告終止研控自動(dòng)化的分拆上市計(jì)劃。公司解釋是出于整體戰(zhàn)略和提高長(zhǎng)期投資價(jià)值的考慮，需要在研發(fā)、銷(xiāo)售和供應(yīng)鏈等領(lǐng)域加大投入，提升工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，資本市場(chǎng)環(huán)境變化和研控自動(dòng)化自身的經(jīng)營(yíng)進(jìn)展情況也是拓邦股份中止分拆的重要原因。值得注意的是，研控自動(dòng)化在2022年和2023年前三季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)不同程度下滑。

在當(dāng)前證監(jiān)會(huì)持續(xù)從嚴(yán)審核的大環(huán)境下，凈利潤(rùn)是企業(yè)上市的"硬指標(biāo)"，研控自動(dòng)化近期業(yè)績(jī)不佳無(wú)疑加大了其分拆上市的障礙?？梢灶A(yù)見(jiàn)，如果繼續(xù)堅(jiān)持分拆，將大大增加上市的時(shí)間成本和融資成本，也可能面臨流產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)值得關(guān)注的是，拓邦股份公告顯示，終止分拆后，公司將啟動(dòng)對(duì)研控自動(dòng)化少數(shù)股東股權(quán)的收購(gòu)計(jì)劃。這或許釋放出一個(gè)積極信號(hào)，即拓邦仍將把工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)發(fā)展方向，只是暫時(shí)放棄了分拆上市這條路徑而已。

寫(xiě)在最后

所謂分拆上市，指的是上市公司將部分業(yè)務(wù)或資產(chǎn)，以其直接或間接控制的子公司形式，在證券市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票上市或?qū)崿F(xiàn)重組上市的行為。

我國(guó)資本市場(chǎng)“A拆A”的實(shí)踐經(jīng)歷了一個(gè)較為漫長(zhǎng)的發(fā)酵過(guò)程，直到2021年才出現(xiàn)第一例成功案例。由此不難看出，在"寬進(jìn)嚴(yán)出"的注冊(cè)制監(jiān)管理念下，分拆上市并非坦途。

但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，分拆上市可以?xún)?yōu)化上市公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略布局和資源配置，有利于提高上市公司的整體質(zhì)量和長(zhǎng)期投資價(jià)值，而高質(zhì)量的"母子公司"也更有利于實(shí)現(xiàn)互利共贏。

伴隨著我國(guó)資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革不斷深化，分拆上市的法規(guī)和操作實(shí)踐都將日漸成熟。科技創(chuàng)新型公司將率先受益于分拆上市的政策紅利，有望成為未來(lái)"A拆A"的主力軍，機(jī)器人、人工智能等前沿領(lǐng)域，預(yù)計(jì)將成為分拆上市的重點(diǎn)方向。

機(jī)器人產(chǎn)業(yè)本身的發(fā)展前景廣闊，但由于資金、人才等制約因素，很多優(yōu)秀企業(yè)還難以做大做強(qiáng)。分拆上市為它們提供了一條捷徑，可望助力產(chǎn)業(yè)整體實(shí)力的提升，也為投資者帶來(lái)更多價(jià)值發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)。